Aspectos Clave
Los mercados fueron de menos a más durante julio y experimentaron ascensos importantes en la segunda
quincena del mes tanto en la renta fija como en la variable.

Los bancos centrales volvieron a ser protagonistas. Tanto Fed como BCE subieron tipos de interés. La
institución estadounidense elevó el precio del dinero en 75 pb situando la horquilla de referencia en el
2,25%-2,50%. Por su parte, Lagarde anunció la primera subida de tipos para Eurozona desde 2011. Dicha
subida superó las estimaciones del mercado al ser de 50 pb. Finalizan así 8 años consecutivos de tipos
negativos en Europa.

Las subidas de tipos siguen motivadas por la espiral inflacionista en ambas regiones. El IPC norteamericano
volvió a sorprender al alza y se situó en el +9,10% siendo el mayor nivel desde noviembre de 1981. En la
Zona Euro, la cifra alcanzó el máximo de la serie histórica llegando al +8,6%.

A pesar de lo anterior, la inflación subyacente en USA encadena 3 meses seguidos de descensos y la Fed
ha moderado su discurso de cara al resto de reuniones de 2022. Esto permitió ver una importante
relajación en la TIR del 10Y USA que pasó del 3,016% a comienzos de mes hasta el 2,65% a cierre de julio.

Otro aspecto a destacar es la entrada en recesión técnica por parte de Estados Unidos. El primer cálculo
del PIB correspondiente al 2T 2022 se situó en el -0,90% lo que implica el segundo trimestre consecutivo en
negativo. Esto explicaría la inversión en la curva de tipos norteamericana, donde el vencimiento a 2 y 3
años paga una TIR superior al vencimiento de 10 y 30 años.

En la segunda mitad del mes los mercados de renta variable experimentaron alzas notables impulsados
especialmente por el sector tecnológico. La caída en el precio de las commodities, la elevada sobre
venta previa, la caída de la TIR a largo plazo y un positivo arranque de la campaña de resultados serían
los principales motivos explicativos.

Fue significativa también la revalorización del USD respecto al EUR que llevó al tipo de cambio hasta la
paridad, algo que no sucedía desde el año 2002. A destacar también la caída en el precio del petróleo
que en su referencia WTI llegó a caer por debajo de los 95$ el barril cerrando el mes con un descenso del
6,75%.

Finalmente, destacar el mal tono de las bolsas asiáticas en el mes. Las referencias chinas de Hong Kong y
Shanghái cerraron con pérdidas el mes ante las multas a empresas tecnológicas por parte del gobierno
chino a lo que hay que sumar nuevos brotes de COVID en el país.