Aspectos Clave

Noviembre fue un mes positivo tanto para bolsas como para bonos. Dos fueron los principales motivos
explicativos:

1. Un sorprendente buen dato de inflación en USA
2. El notorio cambio de argumento de la Fed

A comienzos de mes, la Fed subió los tipos de interés en 75 puntos básicos, siendo la sexta subida
consecutiva. La comparecencia de Powell no gustó al mercado y se dieron caídas significativas durante
2 jornadas consecutivas. La institución descartaba pausas en el ritmo de las subidas mientras reconocía
que la tasa terminal de las subidas se ubicaría por encima de lo inicialmente previsto.

El primer catalizador alcista llegó en la sesión del día 10 al conocerse que la inflación norteamericana
quedaba en el +7,7% respecto al +7,9% esperado y +8,2% anterior. Esto se tradujo en un fuerte cierre de
cortos en los mercados, llevando al S&P-500 a rebotar un +5,54% en esa jornada.

Otro de los protagonistas fue el dólar que tras conocerse el dato de inflación comenzó a perder valor
respecto al resto de divisas de forma notable. Lo anterior también estuvo propiciado por la fuerte
sobrecompra que la divisa estadounidense acumulaba en 2022. El EUR/USD cerró el mes en el nivel de
1,040 lo que implica una revalorización mensual del +5,30%.

En la última sesión de noviembre, Powell compareció ante los medios con un discurso muy diferente al
visto a comienzos de mes. El Gobernador de la Fed anunció que las subidas de tipos de 75pb quedaban
atrás confirmando así que en diciembre el precio del dinero se incrementaría en 50pb. Además,
reconoció que el dato de inflación había supuesto una grata sorpresa para la Fed. Este cambio en el tono
del discurso hace pensar al mercado que la tasa terminal de la Fed se va a situar cerca del 5% ya
descontado y que el pico de inflación puede haber pasado.

A nivel macroeconómico, destaca el notable nivel de inversión que muestra la curva de tipos
norteamericana entre el plazo de 2 y 10 años. El spread entre ambas referencias alcanza máximos desde
1979. En Alemania, la curva de tipos también se ha invertido apuntando así a una futura recesión en el
corto o medio plazo.

Destacó también el comportamiento de las bolsas chinas con subidas mensuales de doble dígito. La fuerte
sobreventa anteriormente acumulada y rumores sobre un levantamiento de las severas restricciones por
el COVID-19 fueron los principales responsables de los ascensos.