Informe Mensual de Mercats – Febrer 2026
Les notícies procedents dels Estats Units en matèria de dades econòmiques i política aranzelària van acaparar l’atenció dels mercats al febrer. Mentrestant, va continuar la rotació dels valors tecnològics cap a aquells amb biaix més value, defensiu o cíclic.
La inflació nord-americana va sorprendre positivament en situar-se per sota de les estimacions. L’IPC general es va situar en el +2,4% respecte al +2,7% anterior, mentre que la referència subjacent va baixar fins al +2,5%, sent el millor dada des de l’abril de 2021. No obstant això, la resta de dades conegudes durant el mes van quedar per sobre del previst i mostren un augment en el nivell de preus. Cal destacar el PCE, referència clau de preus seguida per la Fed, que repunta novament fins al 3,0%.
Una altra de les dades macroeconòmiques que més repercussió va tenir va ser la del creixement econòmic. El PIB interanual de l’últim trimestre de 2025 va ser inferior al previst i mostra una clara disminució respecte a les xifres anteriors. Tot i que s’esperava un descens fins al +2,8% a causa del tancament del govern, la xifra final va ser del +1,4%, fet que representa una caiguda brusca des del registre previ (+4,4%).
El mercat laboral nord-americà va mostrar dades ambigües. En primer lloc, les dades privades conegudes continuen apuntant a un menor ritme de creixement de l’ocupació. De fet, l’índex Challenger d’acomiadaments corporatius va registrar el pitjor dada en un mes de gener des de l’any 2009. Pel que fa a la dada oficial d’ocupació, va seguir la tendència habitual en quedar molt per sobre de les estimacions (+130.000 nous llocs de treball respecte als +65.000 esperats). No obstant això, la dada del mes anterior es va revisar a la baixa, fet que ha succeït en 24 dels últims 25 mesos. El 2025, les xifres inicials publicades mostraven un increment mitjà de +49.000 nous llocs de treball mensuals; després dels ajustos i revisions, la xifra oficial final baixa fins als +15.000 llocs de treball mensuals.
Durant la tercera setmana del mes vam conèixer que, amb 6 vots a favor i 3 en contra, el Tribunal Suprem dels Estats Units va declarar il·legals els aranzels imposats per Trump durant el “liberation day” d’abril de 2025. L’impacte que aquesta decisió tindrà encara és incert, però s’estima que pot implicar la devolució d’un 60% del total d’aranzels recaptats.
L’anterior no impedeix que Trump aprovi mesures aranzelàries de manera immediata, però sí que les limita a un 15%, amb l’aprovació prèvia del Congrés i amb una durada màxima de 150 dies, després dels quals hauran de ser novament validats. En les jornades posteriors a la resolució del Suprem, Donald Trump va anunciar elevar fins a aquest nivell del 15% els aranzels a la totalitat de països.
Continuant amb el tema aranzelari, la Fed de Nova York va publicar un estudi que va generar malestar dins del govern nord-americà. En aquest estudi, s’estima que el 90% dels aranzels són assumits pels importadors i que una gran part acaba repercutint en el preu final per al consumidor. En resum, segons la Fed de Nova York, els aranzels tenen el mateix efecte que un impost sobre les empreses nord-americanes.
La publicació del dèficit final dels Estats Units el 2025 reforça la tesi de l’estudi. La xifra va ascendir fins als 901.500 milions de USD, quedant pràcticament en el mateix nivell que el 2024 malgrat el fort increment aranzelari del 2025.
Durant l’última setmana del mes NVIDIA va publicar resultats. Com ja és habitual, van superar les estimacions i van tornar a mostrar unes xifres rècord. Malgrat això, els dubtes sobre la intel·ligència artificial van persistir i van provocar que la cotització de NVIDIA retrocedís durant dos dies consecutius després de la publicació dels beneficis. La caiguda acumulada del valor en les dues últimes jornades del mes va ser del -9,39%, convertint-se en la principal detractora de rendibilitat per a l’S&P-500 al febrer.