Informe Mensual de Mercats – Octubre 2024

La proximitat de les eleccions als Estats Units va marcar de manera clara l'evolució del mercat durant el mes d'octubre. La majoria d'enquestes atorgaven la victòria a Donald Trump, el que es va traduir en moviments sobre aquells actius més sensibles a les previsibles decisions del candidat republicà.

La renda fixa va experimentar un repunt significatiu dels seus nivells de TIR, aspecte que va ser especialment rellevant per als venciments més llargs. El mercat entén que la victòria de Trump implicarà un augment de la inflació (major dèficit fiscal i aranzels), el que frenarà la capacitat de la Fed de baixar tipus. A més, les dades macro conegudes van ser positives, la qual cosa reforça la idea d'un aterratge suau amb menor necessitat d'estímuls monetaris. La referència USA a 10 anys va tancar el mes en el 4,28%, el que implica un augment de 50 punts bàsics respecte al mes previ.

Encara que el retorn de Trump a la presidència és l'escenari basi del mercat, la victòria d'Harris no hauria d'implicar episodis de volatilitat significatius, almenys per a la renda variable. Mentre cap dels dos partits aconsegueixi majories en el Congrés i Senat alhora, el mercat es donarà per satisfet ja que els seus principals temors són:

• Un increment fort dels aranzels per part de Trump, aspecte que requeriria l'aprovació de totes dues cambres.
• Un augment dels impostos per part d'Harris, moviment que podria ser bloquejat de no comptar amb l'aprovació de Congrés i Senat.

Les xifres d'inflació conegudes continuen apuntant a un descens en el nivell de preus, especialment a Europa. La inflació interanual de l'eurozona va quedar en el +1,7% des del +2,2% previ, situant-se així per sota de l'objectiu del BCE. Per part seva, l'economia nord-americana va situar el seu nivell de preus en el +2,4%, quedant una dècima per sobre de l'esperat, encara que cedint des del +2,5% del mes anterior.

El BCE es va recolzar en una inflació controlada i en una macro feble per a retallar tipus per tercera vegada enguany. El nivell de referència va baixar 25 punts bàsics fins al 3,25%, moviment completament descomptat pel mercat. Les diferències entre la situació macro en USA i Europa han repercutit en majors expectatives de retallades per part del BCE que de la Fed durant els pròxims mesos.

Quant a la renda variable, els índexs USA van experimentar repunts durant la primera meitat d'octubre gràcies a una major amplitud en els ascensos, permetent al S&P-500 aconseguir un nou màxim històric en els 5878 punts. No obstant això, en la segona meitat del mes, l'estacionalitat negativa típica d'un octubre en any electoral va fer acte de presència. L'amplitud de mercat es va esgotar, quedant les 7 magnífiques com a únic suport alcista per al mercat, factor que no va evitar que el S&P-500 tanqués el mes en negatiu cedint un -0,99%.

El diferencial de rendibilitats entre USA i Europa continua ampliant-se donat el mal performance de les borses europees a l'octubre. L'Eurostoxx-50 es va deixar un -3,46% en el mes i situa la seva rendibilitat acumulada per a 2024 en el +6,77% molt lluny del +19,62% registrat pel S&P-500 nord-americà.

A tancament d'octubre, 6 de les 7 magnífiques havien publicat les xifres de benefici corresponents al tercer trimestre de 2024. Els resultats van ser positius en línies generals, encara que alguns valors van experimentar descensos significatius davant una menor perspectiva de benefici per l'increment de la despesa en intel·ligència artificial (cas de Microsoft i Meta).

Finalment, el risc geopolític procedent d'Orient Mitjà va tornar a generar episodis de volatilitat. Al començament d'octubre, Iran va atacar sòl israelià llançant 200 míssils balístics que van aconseguir ser interceptats amb èxit. El mercat es va mantenir a l'expectativa de la represàlia d'Israel, amb rumors sobre possibles objectius petrolífers, aspecte que va repuntar el preu del cru en un +13% per a la referència WTI. Aquesta represàlia va arribar durant l'últim cap de setmana d'octubre i es va limitar a objectius militars iranians, el que va ser ben rebut pel mercat, desactivant així l'esdeveniment de risc i permetent al cru eliminar totalment els ascensos prèviament registrats