Informe Mensual de Mercados – Octubre 2024

La proximidad de las elecciones en Estados Unidos marcó de forma clara la evolución del mercado
durante el mes de octubre. La mayoría de encuestas otorgaban la victoria a Donald Trump lo que se
tradujo en movimientos sobre aquellos activos más sensibles a las previsibles decisiones del candidato
republicano.

La renta fija experimentó un repunte significativo de sus niveles de TIR, aspecto que fue especialmente
relevante para los vencimientos más largos. El mercado entiende que la victoria de Trump implicará un
aumento de la inflación (mayor déficit fiscal y aranceles) lo que frenará la capacidad de la Fed de
bajar tipos. Además, los datos macro conocidos fueron positivos, lo que refuerza la idea de un aterrizaje
suave con menor necesidad de estímulos monetarios. La referencia USA a 10 años cerró el mes en el
4,28% lo que implica un aumento de 50 puntos básicos respecto al mes previo.

Aunque el regreso de Trump a la presidencia es el escenario base del mercado, la victoria de Harris no
debería implicar episodios de volatilidad significativos, al menos para la renta variable. Mientras
ninguno de los dos partidos consiga mayorías en el Congreso y Senado a la vez, el mercado se dará
por satisfecho ya que sus principales temores son:

• Un incremento fuerte de los aranceles por parte de Trump; aspecto que requeriría la aprobación de
  ambas cámaras.
• Un aumento de los impuestos por parte de Harris; movimiento que podría ser bloqueado de no contar
  con la aprobación de Congreso y Senado.

Las cifras de inflación conocidas siguen apuntando a un descenso en el nivel de precios,
especialmente en Europa. La inflación interanual de la eurozona quedó en el +1,7% desde el +2,2%
previo situándose así por debajo del objetivo del BCE. Por su parte, la economía norteamericana situó
su nivel de precios en el +2,4% quedando una décima por encima de lo esperado, aunque cediendo
desde el +2,5% del mes anterior.

El BCE se apoyó en una inflación controlada y en una macro débil para recortar tipos por tercera vez
este año.

El nivel de referencia bajó 25 puntos básicos hasta el 3,25% movimiento completamente descontado
por el mercado. Las diferencias entre la situación macro en USA y Europa han repercutido en mayores
expectativas de recortes por parte del BCE que de la Fed durante los próximos meses.

En cuanto a la renta variable, los índices USA experimentaron repuntes durante la primera mitad de
octubre gracias a una mayor amplitud en los ascensos permitiendo al S&P-500 alcanzar un nuevo
máximo histórico en los 5878 puntos. No obstante, en la segunda mitad del mes, la estacionalidad
negativa típica de un octubre en año electoral hizo acto de presencia. La amplitud de mercado se
agotó, quedando las 7 magníficas como único respaldo alcista para el mercado, factor que no evitó
que el S&P-500 cerrara el mes en negativo cediendo un -0,99%.

El diferencial de rentabilidades entre USA y Europa sigue ampliándose dado el mal performance de las
bolsas europeas en octubre. El Eurostoxx-50 se dejó un -3,46% en el mes y sitúa su rentabilidad
acumulada para 2024 en el +6,77% muy lejos del +19,62% registrado por el S&P-500 norteamericano.

A cierre de octubre, 6 de las 7 magníficas habían publicado las cifras de beneficio correspondientes al
tercer trimestre de 2024. Los resultados fueron positivos en líneas generales, aunque algunos valores
experimentaron descensos significativos ante una menor perspectiva de beneficio por el incremento
del gasto en inteligencia artificial (caso de Microsoft y Meta).

Finalmente, el riesgo geopolítico procedente de Oriente Medio volvió a generar episodios de
volatilidad. A comienzos de octubre Irán atacó suelo israelí lanzando 200 misiles balísticos que lograron
ser interceptados con éxito. El mercado se mantuvo a la expectativa de la represalia de Israel, con
rumores sobre posibles objetivos petrolíferos, aspecto que repuntó el precio del crudo en un +13% para
la referencia WTI. Dicha represalia llegó durante el último fin de semana de octubre y se limitó a
objetivos militares iraníes lo que fue bien recibido por el mercado, desactivando así el evento de riesgo
lo que además permitió al crudo eliminar totalmente los ascensos previamente registrados.