Informe Mensual de Mercats – Setembre 2025

Les dades d’ocupació als Estats Units van tornar a ser la principal referència per al mercat. Les xifres conegudes al setembre van quedar notablement per sota de les estimacions amb un mercat laboral creant 22.000 nous llocs de treball respecte als 75.000 esperats. Destaca la revisió de mesos anteriors, especialment juny, que en lloc de generar els 147.000 llocs de treball inicialment anunciats realment va retallar 17.000. Es tracta de la primera contracció de l’ocupació mensual des de la pandèmia.

El dimecres 17 de setembre la Fed va complir amb el que s’esperava i va retallar els tipus per primera vegada aquest 2025, baixant el nivell de referència 25 punts bàsics des del 4,50% al 4,25%. Powell va posar el focus d’atenció en el mercat laboral, deixant la inflació en un segon pla. De cara a futurs moviments de la Fed, destaca la disparitat d’opinions entre els seus membres amb partidaris de baixades agressives i detractors de nous retalls.

Les perspectives de baixades de tipus als Estats Units pronostiquen dos nous moviments el 2025 (un en cadascuna de les dues reunions pendents) i altres dos descensos el 2026. Després d’això, el nivell de referència nord-americà finalitzaria el 2025 en el 3,75% i el 2026 en el 3,25%.

Per la seva banda, el BCE va mantenir els tipus sense canvis tal com estava previst. La institució va reconèixer el final del procés de desinflació a Europa, cosa que fa entendre que el 2,0% és el tipus terminal d’equilibri i que no es produiran nous retalls. El mercat no preveu noves baixades en el preu dels diners per a l’exercici present ni tampoc per a 2026.

La macro nord-americana va aportar dues xifres rellevants. En primer lloc, la inflació va continuar augmentant lentament, encara que dins dels valors esperats. La xifra va repuntar al +2,9% des del +2,7% anterior mentre que la inflació subjacent va repetir el +3,10% previ. El segon aspecte a destacar va ser la revisió a l’alça del PIB corresponent al segon trimestre. La xifra va augmentar fins al +3,8% des del +3,3% anterior gràcies a una major aportació del consum privat.

Pel que fa a la renda variable, el setembre no va complir amb el seu patró estacional baixista tradicional. La majoria d’índexs van aconseguir revaloritzacions significatives destacant el bon comportament de les borses de Wall Street. L’S&P-500 va encadenar nous màxims històrics setmana rere setmana, tocant els 6699 punts en la sessió del dia 23. L’índex de referència dels Estats Units va sumar un +3,53% al setembre i acumula un +13,72% aquest any. Les 7 magnífiques van tornar a liderar els ascensos i expliquen per si soles 2/3 parts de la rendibilitat mensual de l’índex.

Les accions europees van tenir un comportament similar amb l’Eurostoxx-50 sumant un +3,33% al mes i portant l’acumulat del 2025 fins al +12,95%. Després d’això, el diferencial de rendibilitats entre EUA i Europa es manté favorable a l’índex americà, que aconsegueix 77 punts bàsics de rendibilitat extra al tancament de setembre.

Pel que fa a la renda fixa, el comportament de la corba dels EUA va ser especialment positiu, experimentant un desplaçament a la baixa. La desacceleració del mercat laboral nord-americà i una inflació en línia amb la previsió van ser els principals catalitzadors alcistes per als bons. Després del retall de tipus de la Fed, la corba va assolir el seu mínim del mes, presentant el 4,0% de la referència a 10 anys com una resistència important. Després de tocar-la, es van donar repunts continuats la resta del mes, tancant així setembre amb una TIR del 4,15%.

Pocs moviments per als bons europeus al mes. La corba alemanya va tancar setembre pràcticament al mateix nivell on havia començat. Després de retalls notables de TIR la primera setmana, la resta de setembre es van produir ascensos de forma continuada que van portar la rendibilitat a recuperar tot el que havia cedit.

El dòlar va assolir el seu mínim respecte a l’euro després del retall de tipus de la Fed. El parell de divises va ascendir fins a 1,1919 EUR/USD, un nivell que no s’assolia des del juny de 2021. La confirmació del moviment de la Fed, juntament amb l’arribada de resistències importants, va portar l’USD a recuperar posicions durant la resta del mes, finalitzant en 1,1734 EUR/USD, cosa que implica una pèrdua de valor del -0,41% respecte a l’euro a nivell mensual.

A França, la moció de confiança al govern es va saldar amb la dimissió del primer ministre Bayrou. 48 hores després, Macron va nomenar Sébastien Lecornu, ministre de defensa de l’anterior govern, com a nou primer ministre. La celeritat del moviment busca evitar crisis polítiques al país i evitar eleccions anticipades. En qualsevol cas, França continua sense aconseguir aprovar el programa de retallades fiscals i els seus pressupostos, situació que va portar l’agència de qualificació creditícia Fitch a rebaixar un esglaó el ràting francès de AA- a A+.

Rússia va realitzar diversos vols de drons i avions en territori de l’OTAN, concretament a Polònia i Estònia. L’incident es va saldar sense conseqüències addicionals, encara que posa de manifest una nova fase de tanteig per part de Putin. Destaca també el canvi d’argumentari de Trump respecte al conflicte, reconeixent per primera vegada la possibilitat que Ucraïna recuperi les regions perdudes i insti Europa a dotar Zelensky d’armament.

Informe Mensual de Mercados - Septiembre 2025Descarga

T’ha resultat útil aquest Informe Mensual de Mercats – Setembre 2025? Si t’interessa estar al dia amb l’anàlisi econòmica i les tendències de mercat, et convidem a descobrir altres informes recents al nostre blog:

Artículos relacionados