Informe Mensual de Mercados – Septiembre 2025

Los datos de empleo en Estados Unidos volvieron a ser la principal referencia para el mercado. Las cifras conocidas en septiembre quedaron notablemente por debajo de las estimaciones con un mercado laboral creando 22.000 nuevos empleos respecto a los 75.000 esperados. Destaca la revisión de meses previos, especialmente junio, que en lugar de generar los 147.000 empleos inicialmente anunciados realmente recortó 17.000. Se trata de la primera contracción del empleo mensual desde la pandemia.


El miércoles 17 de septiembre la Fed cumplió con lo esperado y recortó los tipos por primera vez este 2025 bajando el nivel de referencia 25 puntos básicos desde el 4,50% al 4,25%. Powell puso el foco de atención en el mercado laboral, dejando a la inflación en un segundo plano. De cara a futuros movimientos de la Fed, destaca la disparidad de opiniones entre sus miembros con partidarios de bajadas agresivas y detractores de nuevos recortes.


Las perspectivas de bajadas de tipos en Estados Unidos pronostican dos nuevos movimientos en 2025 (uno en cada una de las dos reuniones pendientes) y otros dos descensos en 2026. Tras esto, el nivel de referencia estadounidense finalizaría 2025 en el 3,75% y 2026 en el 3,25%.


Por su parte, el BCE mantuvo los tipos sin cambios tal y como estaba descontado. La institución reconoció el fin del proceso de desinflación en Europa lo que da a entender que la cota del 2,0% es el tipo terminal de equilibrio y que no se van a dar nuevos recortes. El mercado no descuenta nuevas bajadas en el precio del dinero para el presente ejercicio ni tampoco para 2026.


La macro estadounidense arrojó dos cifras relevantes. En primer lugar, la inflación continuó aumentando lentamente, aunque dentro de los valores esperados. La cifra repuntó al +2,9% desde el +2,7% anterior mientras que la inflación subyacente repitió el +3,10% previo. El segundo aspecto a destacar fue la revisión al alza del PIB correspondiente al segundo trimestre. La cifra aumentó hasta el +3,8% desde el +3,3% anterior gracias a la mayor aportación del consumo privado.


En lo referente a la renta variable, septiembre no cumplió con su tradicional pauta estacional bajista. La mayoría de índices consiguieron revalorizaciones significativas destacando el buen performance de las bolsas de Wall Street. El S&P-500 encadenó nuevos máximos históricos semana tras semana, tocando los 6699 puntos en la sesión del día 23. El selectivo de referencia en Estados Unidos se anotó un +3,53% en septiembre y acumula un +13,72% este año. Las 7 magníficas volvieron a liderar los ascensos y explican por si solas 2/3 partes de la rentabilidad mensual del índice.

Las acciones europeas tuvieron un comportamiento similar con el Eurostoxx-50 sumando un +3,33% en el mes llevando al acumulado de 2025 hasta el +12,95%. Tras esto, el diferencial de rentabilidades entre USA y Europa se mantiene favorable al selectivo americano que consigue 77 puntos básicos de rentabilidad extra a cierre de septiembre.


Pasando a la renta fija, el comportamiento de la curva USA fue especialmente positivo, experimentado un desplazamiento a la baja. La desaceleración del mercado laboral estadounidense y una inflación en línea con la previsión fueron los principales catalizadores alcistas para los bonos. Tras el recorte de tipos de la Fed, la curva alcanzó su mínimo en el mes, presentando el 4,0% de la referencia a 10 años una resistencia mayor. Tras tocarla, se dieron repuntes continuados el resto del mes cerrando así septiembre con una TIR del 4,15%.


Pocos movimientos para los bonos europeos en el mes. La curva alemana cerró septiembre prácticamente en el mismo nivel donde empezó. Tras recortes de TIR notables en la primera semana el resto de septiembre se dieron ascensos de forma continuada que llevaron a la rentabilidad a recuperar todo lo cedido.


El dólar alcanzó su mínimo contra el euro tras el recorte de tipos de la Fed. El par de divisas ascendió hasta los 1,1919 EUR/USD nivel que no se alcanzaba desde el pasado junio de 2021. La confirmación del movimiento de la Fed junto a la llegada de resistencias importantes llevó al USD a recuperar posiciones durante el resto del mes finalizando en los 1,1734 EUR/USD lo que implica una pérdida de valor del -0,41% respecto al EUR a nivel mensual.

En Francia, la moción de confianza al gobierno se saldó con la dimisión del primer ministro Bayrou. 48 horas después, Macron nombró a Sébastien Lecornu, ministro de defensa del anterior gobierno como nuevo primer ministro. La celeridad del movimiento busca evitar crisis políticas en el país y evitar elecciones anticipadas. En cualquier caso, Francia sigue sin lograr aprobar el programa de recortes fiscales y sus presupuestos, situación que llevó a la agencia de calificación crediticia Fitch a rebajar un escalón el rating francés desde AA- hasta A+.


Rusia realizó varios vuelos de drones y aviones en terreno OTAN, concretamente en Polonia y Estonia. El incidente se saldó sin consecuencias adicionales, aunque pone de relieve una nueva fase de tanteo por parte de Putin. Destaca también el cambio de argumentario de Trump respecto al conflicto, reconociendo por primera vez la posibilidad de que Ucrania recupere las regiones perdidas e instando a Europa a dotar de armamento a Zelensky.

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