Informe Mensual de Mercados – Enero 2026

El incremento del riesgo geopolítico fue uno de los principales drivers que explicaron los movimientos de los mercados en el primer mes de 2026. Además de la intervención estadounidense en Venezuela, la reactivación del interés de Trump para hacerse con el control de Groenlandia y las tensiones políticas en Irán generaron episodios de volatilidad a lo largo de enero.

Las bolsas cerraron en positivo a pesar de la incertidumbre geopolítica. El S&P 500 estadounidense se anotó un +1,37%, mientras que el EuroStoxx 50 europeo subió un +2,70%. Sigue la inercia alcista vista en meses anteriores con los sectores cíclicos consiguiendo mejores resultados que la tecnología de elevada capitalización. Las 7 Magníficas tuvieron comportamientos dispares, destacando las caídas de Microsoft (-11,03%) y las alzas de Meta (+8,55%) y Alphabet (+7,94%). A pesar de lo anterior, los ascensos de enero llevaron al S&P 500 a alcanzar nuevos máximos, al superar los 7.000 puntos por primera vez en su historia.

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) celebró su primera reunión de 2026, en la que cumplió con lo esperado y mantuvo los tipos de interés sin cambios en el 3,75%. De los 12 miembros con derecho a voto, únicamente 2 se mostraron partidarios de recortar los tipos en enero, mientras que los 10 restantes votaron por mantener el nivel previo. El discurso posterior de Jerome Powell fue bien recibido por el mercado, ya que sigue poniendo el foco en la evolución del mercado laboral, mientras que posibles repuntes de la inflación quedan como algo transitorio a raíz del efecto de los aranceles de Trump.

Siguiendo con la Fed, Donald Trump dio a conocer el nombre que relevará a Powell como presidente de la institución. El candidato de Trump es Kevin Warsh, quien ya fue gobernador de la Fed entre 2006 y 2011, además de desempeñar cargos en Morgan Stanley. A pesar de ser muy afín al Partido Republicano, durante su etapa como gobernador de la Fed se mostró restrictivo en política monetaria, lo que hace pensar al mercado que la injerencia de Trump será limitada.

Las curvas de tipos finalizaron el mes en niveles cercanos a como comenzaron el año. No obstante, la duración estadounidense volvió a mostrarse volátil. La referencia del bono estadounidense a 10 años superó la cota del 4,20% por primera vez desde el pasado agosto, llegando a cotizar con una TIR máxima del 4,31%.

El repunte de rentabilidad para la curva japonesa y el efecto contagio hacia el resto de regiones fue el principal catalizador negativo para la renta fija en enero. La primera ministra nipona convocó elecciones anticipadas ante el elevado grado de popularidad con el que cuenta actualmente. Es partidaria de políticas expansivas y, por lo tanto, de un mayor gasto público, lo que implicaría mayor presión fiscal para un país que cuenta con un nivel de deuda sobre PIB cercano al 235% y una inflación creciente.

A nivel macroeconómico, la inflación estadounidense sigue contenida y repite el +2,7% interanual del mes anterior. Por su parte, la inflación subyacente quedó mejor de lo esperado al situarse en el +2,6% interanual, nivel que no se veía desde abril de 2021. En Europa, el índice de precios se situó en el +1,70%, ya por debajo del objetivo del BCE.

Las commodities se vieron afectadas por una notable volatilidad. El petróleo WTI llegó a cotizar en los 66,48 dólares por barril ante la crisis política nacional y la posible intervención de Estados Unidos e Israel, lo que supone una apreciación del +15,78% en 2026. El ejército estadounidense ha desplegado varias unidades marítimas en la zona y ha lanzado advertencias directas al régimen iraní. El mercado de crudo se resiente tanto por el nivel de producción de Irán como por posibles conflictos y restricciones de paso en el estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% de la producción mundial.

Los metales preciosos, que acumularon ascensos importantes durante el primer mes de 2026, llegaron a borrar la totalidad de lo ganado en la última jornada de enero. El nombramiento de Kevin Warsh como candidato a presidir la Fed desactivó parte de la componente de activo refugio del oro. A ello se sumó la fuerte verticalidad de las subidas, lo que propició una espiral de ventas que repercutió en una caída del -9,0% para el metal dorado.

En el mercado de divisas, destaca nuevamente la debilidad del dólar respecto al resto de monedas, lo que llevó a la relación de cambio EUR/USD a superar los 1,20 por primera vez desde septiembre de 2021. El conflicto en Groenlandia y los rumores sobre ventas de activos estadounidenses por parte de países afectados por los aranceles de Trump fueron los principales motivos explicativos. A ello hay que sumar las declaraciones del propio Trump, en las que mostraba total indiferencia sobre la debilidad del dólar. Scott Bessent, secretario del Tesoro estadounidense, volvió a matizar dichas palabras indicando que una divisa fuerte seguirá siendo una prioridad para Estados Unidos. Con ello, el EUR/USD volvió a cotizar dentro del lateral que viene manteniendo desde mediados de 2025 y cerró enero en los 1,1851.