Informe Mensual de Mercados – Mayo 2025

En mayo las bolsas prosiguieron la recuperación experimentando ascensos significativos. El principal catalizador fueron los acuerdos comerciales anunciados por la Administración Trump, destacando el conseguido con China a mediados de mes. Por su parte, la deuda no tuvo un buen comportamiento (especialmente la estadounidense) alcanzando las referencias de largo plazo niveles de rentabilidad que repercutieron en un aumento del nerviosismo para los inversores.

Mayo comenzó con un sorprendente dato de PIB en Estados Unidos, llevando el crecimiento del país al terreno negativo (-0,3% desde el +2,4% anterior). La cifra quedó totalmente desvirtuada por el comportamiento del sector exterior. Las importaciones aumentaron bruscamente con el fin de evitar futuros aranceles lo que repercutió en una carga negativa del saldo exterior en el cálculo del PIB. Es de esperar que la cifra del siguiente trimestre compense dicho efecto.

Por su parte, el Congreso norteamericano aprobó el proyecto de reforma fiscal de Donald Trump. Esto implicará una importante reducción impositiva que llevará al Tesoro de Estados Unidos a recaudar 3,8 USD trillion menos durante los próximos 10 años. La reforma está pendiente de su aprobación por parte del Senado.

Siguiendo en Estados Unidos, otro aspecto destacado fue la rebaja de rating realizada por Moody’s sobre la deuda pública norteamericana. La agencia de calificación crediticia rebajó un escalón la nota de la deuda USA (desde Aaa hasta Aa1). Moody’s era la última agencia en mantener la máxima calificación a la deuda de Estados Unidos. El efecto en mercado fue menor, lejos de los descensos en bonos y bolsas vistos años atrás cuando S&P y Fitch realizaron el mismo movimiento.

La Reserva Federal Estadounidense (Fed) celebró su tercera reunión de 2025 en mayo. La institución presidida por Powell mantuvo los tipos sin cambios en el 4,50% tal y como descontaba el mercado. La Fed puso el foco de atención en el posible efecto negativo de los aranceles de Trump y sus repercusiones en el crecimiento e inflación. Powell citó explícitamente que la Fed no tiene prisa para recortar los tipos.

Todo lo anterior repercutió en repuntes para la rentabilidad de la deuda USA en mayo (caídas de precio). Las referencias a 10 y 30 años alcanzaron niveles de rentabilidad máximos del 4,62% y del 5,15% respectivamente. Se aprecia una menor demanda global de deuda pública a largo plazo, especialmente para países como USA y Japón.

En cuanto a la renta variable, la mayoría de índices se anotaron subidas notables. El S&P-500 repuntó un +6,15% firmando así su mejor mayo desde 1997. Índices como el Nasdaq consiguieron rebotar un +9,04%. Ambos selectivos sitúan su rentabilidad acumulada para el presente 2025 en terreno positivo (un +0,51% y un +1,56% respectivamente) dejando así totalmente atrás las fuertes caídas experimentadas en marzo y principios de abril.

El equity USA sigue teniendo en las 7 magníficas un detractor de rentabilidad este 2025. Además, el diferencial de rentabilidad a favor de la renta variable europea se mantiene un mes más, quedando ubicado en el entorno del 9%.

Las bolsas celebraron el tono conciliador de la Administración Trump y la búsqueda de acuerdos comerciales con el resto de países. En el fin de semana del 10 y 11 de mayo, China y Estados Unidos se reunieron en Suiza con el fin de avanzar en las negociaciones en materia de comercio. El resultado fue mejor de lo inicialmente esperado ya que se prorrogaron 90 días todos los aranceles a China pasando automáticamente del 145% al 30%, factor que fue ampliamente celebrado por el mercado.

Durante la última semana de mayo, Trump viró hacia un tono más agresivo en cuanto a su política comercial, destacando los siguientes movimientos:

  1. Trump anunció sorpresivamente el viernes 23 de mayo un nuevo arancel del 50% a Europa. Ese mismo fin de semana, tras una conversación telefónica con Úrsula Von der Leyen, dichos aranceles se suspendieron totalmente.
  2. En la última jornada de mayo, Trump acusó directamente a China de no estar cumpliendo con lo acordado en Suiza en cuanto a materia comercial.


Finalmente, un nuevo foco de incertidumbre apareció en el último tramo del mes en relación a los aranceles. El Tribunal Internacional de Comercio de Estados Unidos declaró ilegales muchos de los aranceles impuestos por Trump, incluidos los recíprocos anunciados el “Liberation Day” del 2 de abril.

No obstante, en la jornada siguiente, el Tribunal de Apelaciones de Washington suspendió cautelarmente la sentencia. La Administración Trump debería presentar su defensa el próximo 9 de junio. En el caso de que se mantenga la sentencia, Trump cuenta con multitud de herramientas alternativas para seguir imponiendo nuevos aranceles, aunque con menor agilidad.

En otro orden de aspectos, el conflicto entre Rusia y Ucrania parece lejos de finalizar. Los recientes ataques de Rusia quebrantando el alto el fuego han acrecentado la tensión geopolítica. Trump acusó a Putin de estar “jugando con fuego” y ha amenazado con la imposición de sanciones a Rusia.

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