Informe Mensual de Mercados – Octubre 2025

En Estados Unidos, demócratas y republicanos no llegaron a un acuerdo para la financiación del nuevo año fiscal. Esto llevó al cierre operativo del Gobierno estadounidense, lo que supuso la suspensión de trabajo y sueldo de los funcionarios no esenciales. Esta situación se mantuvo durante la totalidad del mes y se estima que el coste semanal asciende a un -0,2% del PIB. A pesar de esto, no repercutió de forma directa en los mercados. La publicación de datos económicos depende directamente de entes públicos, lo que implicó la ausencia de datos oficiales a nivel macroeconómico en octubre.

El único dato publicado referente al mercado laboral fue el elaborado por la empresa privada ADP, cuya cifra quedó por debajo de las estimaciones al reflejar una destrucción de 35.000 empleos cuando se esperaba una generación positiva de 51.000 puestos de trabajo. Además, se revisó a la baja el mes previo, que también reflejó una contracción en el empleo. Se trata de la peor cifra desde la pandemia.

La volatilidad aumentó notablemente a partir del 10 de octubre, cuando Donald Trump reactivó la amenaza de nuevos aranceles contra China. El gigante asiático endureció los controles a las exportaciones de tierras raras, lo que llevó a Trump a proponer un nuevo arancel del 100% sobre los productos chinos, además de cancelar la reunión con Xi Jinping prevista en dos semanas. Esto repercutió en descensos para las bolsas y repuntes de precio para los bonos, que actuaron como valores refugio.

Ese mismo fin de semana, Trump moderó su tono y durante la semana tanto él como Scott Bessent (Secretario del Tesoro) anticiparon un nuevo acuerdo con China. A finales de octubre, se celebró la reunión entre Trump y Xi Jinping en Corea del Sur, en la que se amplió durante 12 meses la tregua comercial. China retiró las nuevas medidas sobre exportaciones de tierras raras y se comprometió a recuperar el volumen de compras de soja estadounidense; por su parte, EE.UU. no aumentará los aranceles a los productos chinos.

La geopolítica se vio afectada por dos aspectos relevantes:

  • La situación política en Francia comenzó octubre generando incertidumbre, especialmente para los activos galos. El recién nombrado primer ministro, Sébastien Lecornu, dimitió para ser renombrado nuevamente. Macron le otorgó un cheque en blanco en cuanto a la toma de decisiones para calmar la situación política. Se suspendió la reforma del sistema de pensiones hasta 2028, una vez celebradas las elecciones presidenciales. Tras esto, Lecornu superó dos mociones de censura, reduciendo el ruido político. No obstante, la agencia S&P recortó el rating de la deuda pública gala desde AA- hasta A+.
  • Donald Trump canceló la reunión con Vladimir Putin al negarse este a un alto el fuego en Ucrania. Tanto Estados Unidos como Europa aumentaron las sanciones a Rusia, especialmente sobre las exportaciones de petróleo. La commodity repuntó con fuerza tras acercarse a los mínimos anuales de 55 $ el barril (referencia WTI). Con todo, el mes se salda con caídas del -2,23%, llevando al petróleo WTI a ceder un -14,97% en el año.

A pesar del cierre del gobierno de EE. UU., se solicitó de forma excepcional el cálculo del IPC de septiembre, referencia para la revalorización de pensiones y ayudas sociales. La cifra quedó mejor de lo esperado (+3,0% frente al +3,10% previsto). La referencia subyacente tuvo el mismo comportamiento.

En la antepenúltima sesión del mes, la Fed recortó los tipos en 25 pb, por segunda vez este año, llevando el nivel de referencia al 4,0%. El discurso posterior de Powell sorprendió negativamente al invitar a la prudencia respecto a nuevos recortes en la última reunión de 2025, lo que repercutió en repuntes de rentabilidad en la curva USA. Además, la Fed anunció el fin del Quantitative Tightening, proceso de reducción de balance, que ha pasado de 8,96 US trillion en marzo de 2022 a 6,59 US trillion en octubre de 2025. El programa finalizará el 1 de diciembre y debería suponer una mejora del mercado monetario y de renta fija.

Por su parte, el Banco Central Europeo mantuvo los tipos sin cambios en el 2,0%, sin esperarse movimientos en las próximas reuniones ni en 2026.

En cuanto a activos, la renta variable estadounidense encadenó su sexto mes consecutivo al alza. El S&P 500 subió +2,27% alcanzando un nuevo máximo histórico en 6.920 puntos y acumula una revalorización del +16,30% en 2025. Las 7 magníficas y la inteligencia artificial siguen siendo los principales catalizadores. NVIDIA destacó al convertirse en la primera compañía del mundo en alcanzar una capitalización de 5.000 billones de dólares.

Los índices europeos cerraron con ascensos similares pese al ruido político en Francia. El Eurostoxx-50 avanzó +2,39% en el mes, con una rentabilidad acumulada del +15,65% en 2025.

En renta fija, la curva estadounidense tuvo un buen comportamiento en el mes, al descontarse recortes de tipos y actuar como refugio ante el temor arancelario. La referencia USA a 10 años llegó a cotizar por debajo del 4,0%, aunque el discurso de Powell reactivó la presión vendedora. Las curvas europeas también cerraron con ascensos en precio, desplazándose a la baja de forma paralela, lo que favoreció la rentabilidad de la duración. El 10 años alemán finalizó el mes en 2,63% (desde 2,71%). El efecto negativo de la política francesa se limitó a las primeras jornadas.

Finalmente, en el mercado de divisas, el dólar prosiguió su revalorización, cerrando octubre en 1,1537 EUR/USD (+1,70%). La relajación de tensiones con China y el tono más duro de la Fed fueron los principales motivos del repunte.

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